VGC - CHẠY ĐÀ CHO PHA TĂNG TRƯỞNG MẠNH MẼ

 

1. Triển vọng ngành và cổ phiếu

• Mảng Vật liệu xây dựng (VLXD): Bước vào chu kỳ phục hồi tích cực trong năm 2026. Động lực chính đến từ việc Bộ Công Thương áp thuế chống bán phá giá tạm thời (từ 15,17% đến 63,39%) đối với kính nổi không màu nhập khẩu từ Indonesia và Malaysia, giúp giảm bớt áp lực cạnh tranh, cải thiện đáng kể biên lợi nhuận mảng kính (dự kiến từ -5% lên 19%) và tạo tiền đề để mảng này chuyển từ lỗ sang có lãi.
• Mảng Bất động sản Khu công nghiệp (BĐS KCN): Bước vào pha tăng trưởng mạnh mẽ và thực chất hơn trong giai đoạn 2026-2027 nhờ tốc độ bàn giao KCN được đẩy nhanh sau khi các rủi ro về chính sách thuế quan dần được giải quyết. VGC tiếp tục mở rộng đầu tư tại các địa bàn mới với việc được chấp thuận chủ trương đầu tư 3 khu công nghiệp mới trong đầu năm 2026.
• Định giá cổ phiếu: Cổ phiếu VGC hiện đang được giao dịch ở mức định giá hấp dẫn (P/E ~15x và P/B ~2,5x), thấp hơn mức trung bình 2 năm và chưa phản ánh hết tiềm năng tài sản chất lượng mà doanh nghiệp đang sở hữu.

2. Những điểm nhấn đầu tư

• Vị thế đầu ngành VLXD và quá trình tái cấu trúc: VGC giữ vị thế dẫn đầu ở mảng kính xây dựng (thị phần ~30%), thiết bị vệ sinh (thị phần ~35-40%) và gạch ốp lát (thị phần 10-12%). Quá trình tái cấu trúc mô hình vận hành, tinh gọn hệ thống công ty con mảng VLXD bắt đầu từ quý 3/2025 hứa hẹn mang lại sự thay đổi tích cực về hiệu quả quản lý, tối ưu chi phí và cải thiện biên lợi nhuận.
• Quỹ đất KCN khổng lồ: Động lực tăng trưởng chính của VGC tiếp tục là mảng BĐS KCN với quỹ đất cực lớn lên đến ~2.100 ha, đảm bảo nguồn việc và quỹ đất gối đầu để bàn giao ổn định đến sau năm 2030. Bên cạnh đó, các dự án Nhà ở xã hội cho công nhân gắn liền với KCN giúp hoàn thiện hệ sinh thái, thu hút vốn đầu tư nước ngoài (FDI).
• Kỳ vọng từ kế hoạch thoái vốn Nhà nước: Bộ Xây dựng có kế hoạch thoái toàn bộ 38,6% vốn cổ phần tại VGC. Nếu thành công, điều này sẽ mở rộng không gian quản trị, thu hút đối tác chiến lược và có thể tạo đà tâm lý tái định giá cổ phiếu vô cùng tích cực.

3. Những rủi ro thách thức

• Rủi ro từ mảng BĐS KCN: Tiến độ giải phóng mặt bằng, đền bù hoặc tốc độ bàn giao đất KCN có thể diễn ra chậm hơn so với dự tính ban đầu.
• Rủi ro mảng VLXD: Áp lực cạnh tranh vô cùng khốc liệt, đặc biệt là từ các đối thủ nước ngoài (như hàng nhập khẩu giá rẻ từ Trung Quốc, Malaysia, Indonesia) có thể làm ảnh hưởng đến khả năng tiêu thụ sản phẩm.
• Chi phí đầu vào tăng cao: Áp lực chi phí gia tăng, đặc biệt là gánh nặng từ chi phí logistics, chi phí năng lượng có thể làm thu hẹp nhẹ biên lợi nhuận gộp của một số nhóm sản phẩm VLXD.

4. Giá khuyến nghị của các công ty chứng khoán

• Công ty Cổ phần Chứng khoán Bảo Việt (BVSC):
  • Khuyến nghị: OUTPERFORM (Khả quan).
  • Giá mục tiêu: 57.812 VNĐ/cổ phiếu.
  • Nguồn & Ngày phát hành: Báo cáo cập nhật VGC - Tháng 3/2026.
• Công ty Cổ phần Chứng khoán MB (MBS):
  • Khuyến nghị: Khả quan.
  • Giá mục tiêu: 61.200 VNĐ/cổ phiếu.
  • Nguồn & Ngày phát hành: Báo cáo cổ phiếu Tổng Công ty Viglacera - 02 Tháng 02 năm 2026.