Đồng Hành Đầu Tư

• Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu DPM và nâng giá mục tiêu từ 39,000 VND/CP trong báo cáo trước lên 42,000 VND/CP (upside 21% so với giá đóng cửa ngày 03/10/2023, đã bao gồm 11% tỷ suất cổ tức) do điều chỉnh tăng dự phóng 2023F và 2024F tăng lần lượt +9%/+12% so với dự báo cũ; dựa trên phương pháp định giá P/B với tỷ lệ mục tiêu bằng 1.3x tương đương mức trung vị ngành. • LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ (1) Triển vọng phục hồi rõ ràng hơn trong 2H/2023 nhờ giá bán và sản lượng tiếp tục hồi phục; (2)Tỷ suất cổ tức 10 – 12% là điểm sáng và được đảm bảo nhờ sở hữu lượng tiền mặt lớn và cơ cấu tài chính lành mạnh. • BSC dự phóng 2023F: DTT = 13,635 tỷ VND (-27% YoY) và LNST = 1,197 tỷ VND (-78% YoY) tương đương EPS fw 2023 = 3,042 VND/CP, P/E fw 2023 = 11.8x dựa trên các giả định: (1)   Sản lượng kinh doanh Ure đạt 855 nghìn tấn (+8% YoY); (2)  Giá bán bình quân đạt 9,964 VND/kg (-34% YoY); (3)   Giá khí bình quân đạt 9.27 USD/MMBTU (-2% YoY) • BSC dự phóng 2024F: DTT = 1...

ü DPM công bố lợi nhuận kém khả quan trong Q2/2023, cụ thể lợi nhuận ròng chỉ đạt 105 tỷ đồng (giảm 92% svck, giảm 60% so với quý trước), do giá phân bón tiếp tục xu hướng giảm trong quý. Tuy nhiên, kết quả này phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi lợi nhuận sẽ chạm đáy trong Q2/2023. Điều tích cực là chúng tôi nhận thấy giá urê phục hồi sẽ có tác động tích cực đến lợi nhuận của công ty. Trên thị trường quốc tế, giá xuất khẩu urê tại Ai Cập và Trung Đông tăng 46% so với mức đáy hồi tháng 6 và tháng 7, trong khi giá urê tại Biển Đen tăng 31%, còn giá urê tại Trung Quốc và Indonesia tăng với tốc độ chậm hơn (lần lượt tăng 27% và 18%). Giá urê trung bình ở Việt Nam đã tăng 20% kể từ mức đáy, cùng với xu hồi phục hồi giá urê của các nước lân cận (như Trung Quốc và Indonesia). ü Với lợi nhuận đạt được trong Q2/2023 và sự phục hồi của giá urê, chúng tôi điều chỉnh ước tính lợi nhuận ròng giai đoạn 2023-2024 lần lượt là 1,08 nghìn tỷ đồng (giảm 81% svck, từ 1,18 nghìn tỷ đồng) và 2,06 nghìn t...