Đồng Hành Đầu Tư

Triển vọng giá urê tăng nhẹ vào năm 2024 Chúng tôi tăng dự báo giá urê Trung Đông trung bình trong năm 2023 từ 350 USD/tấn lên 360 USD/tấn (78% mức trước xung đột Nga-Ukraine và 136% mức trước COVID). Giá hợp đồng tương lai phân urê Trung Đông đã phục hồi lên ~380 USD/tấn vào giữa tháng 11 từ mức đáy ~260 USD/tấn vào cuối tháng 6.  Chúng tôi dự báo giá urê Trung Đông trung bình đạt 384 USD/tấn trong quý 4 (+5% QoQ). Theo quan điểm của chúng tôi, động lực cho giá urê quốc tế quý 4/2023 cao hơn so với quý 3 có thể là do các hạn chế xuất khẩu urê của Trung Quốc được công bố vào tháng 9 và việc Nga gia hạn việc áp dụng hạn ngạch xuất khẩu phân đạm cho đến cuối năm 2024. Những tác động tích cực của việc chấm dứt Sáng kiến Ngũ cốc Biển Đen vào tháng 7/2023 đối với giá urê đã giảm dần kể từ tháng 8.  Chúng tôi nâng dự báo giá urê Trung Đông trung bình trong năm 2024 từ 350 USD/tấn lên 370 USD/tấn (+3% YoY). Chúng tôi kỳ vọng rằng các hạn chế xuất khẩu urê của Trung Quốc (để ổn định t...

Năm 2022, doanh thu ròng của LAS đạt 3,2 nghìn tỷ đồng (+13% YoY), chạm mức cao nhất trong vòng 4 năm qua của công ty. KQKD cao chủ yếu nhờ (1) giá bán phân bón tăng cao, và (2) nỗ lực của LAS trong việc đa dạng hóa danh mục sản phẩm, và mở rộng sang các thị trường mới trong bối cảnh nhu cầu phân bón trong nước giảm. LAS đặt kế hoạch LNTT năm 2023 đạt 120 tỷ đồng (+7% YoY) bất chấp khó khăn của thị trường trong quý 1/2023. Chúng tôi cho rằng kế hoạch này khả thi nhờ (1) quan điểm lạc quan của chúng tôi về thị trường phân bón trong nửa cuối năm 2023, và (2) KQKD 9 tháng đầu năm 2023 tích cực của LAS. Chúng tôi dự báo nhu cầu phân bón trong nước sẽ tăng mạnh vào cuối năm, điều này sẽ thúc đẩy doanh thu của LAS. Trong khi đó, mức thuế xuất khẩu 0% đối với phân bón NPK dự kiến sẽ hỗ trợ tích cực đến sản lượng xuất khẩu của LAS – đặc biệt khi công ty đang tích cực mở rộng sang các thị trường quốc tế. Giá bán LAS cũng có thể tăng tương ứng với dự báo của chúng tôi về sự phục hồi chung của gi...

• Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu DPM và nâng giá mục tiêu từ 39,000 VND/CP trong báo cáo trước lên 42,000 VND/CP (upside 21% so với giá đóng cửa ngày 03/10/2023, đã bao gồm 11% tỷ suất cổ tức) do điều chỉnh tăng dự phóng 2023F và 2024F tăng lần lượt +9%/+12% so với dự báo cũ; dựa trên phương pháp định giá P/B với tỷ lệ mục tiêu bằng 1.3x tương đương mức trung vị ngành. • LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ (1) Triển vọng phục hồi rõ ràng hơn trong 2H/2023 nhờ giá bán và sản lượng tiếp tục hồi phục; (2)Tỷ suất cổ tức 10 – 12% là điểm sáng và được đảm bảo nhờ sở hữu lượng tiền mặt lớn và cơ cấu tài chính lành mạnh. • BSC dự phóng 2023F: DTT = 13,635 tỷ VND (-27% YoY) và LNST = 1,197 tỷ VND (-78% YoY) tương đương EPS fw 2023 = 3,042 VND/CP, P/E fw 2023 = 11.8x dựa trên các giả định: (1)   Sản lượng kinh doanh Ure đạt 855 nghìn tấn (+8% YoY); (2)  Giá bán bình quân đạt 9,964 VND/kg (-34% YoY); (3)   Giá khí bình quân đạt 9.27 USD/MMBTU (-2% YoY) • BSC dự phóng 2024F: DTT = 1...