Tổng CTCP Khoan & Dịch Vụ Khoan Dầu Khí - PVD (BVSC
Giá thuê giàn tăng cao
trong bối cảnh nguồn cung thu hẹp
Doanh thu giảm phù hợp
với dự phóng
So với nửa đầu năm 2022, tuy giá thuê giàn
đã tăng hơn 20% yoy, nhưng vẫn không đủ bù đắp doanh thu sụt giảm từ một giàn
thuê so với năm 2022, do đó doanh thu trong Q2 chỉ đạt 1.413 tỷ đồng (-6,6%
yoy). Tính chung 6 tháng đầu năm, doanh thu đạt 2.639 tỷ đồng (-3,2% yoy), đạt
48,8% kế hoạch năm.
Lợi nhuận tăng trưởng
mạnh nhờ giá thuê giàn tăng cao và doanh thu đột biến
Trong Q2/2023, PVD đã ghi nhận khoản
thu nhập bất thường trị giá 70 tỷ đồng (~ 3 triệu USD) từ việc chấm dứt hợp
đồng khoan của giàn khoan tự nâng PVD I với Valeura (Thái Lan). Đây là một
trong các nguyên nhân chính giúp LNST của PVD đạt 154,9 tỷ đồng, so với mức lỗ
60 tỷ đồng trong Q2/2022. Giàn khoan này ban đầu được lên kế hoạch để khoan tại
Thái Lan từ tháng 7 - tháng 11/2023 (ước tính giá trị hợp đồng vào khoảng 11
triệu USD). Theo chia sẻ từ doanh nghiệp, hợp đồng vừa chấm dứt sẽ được thay
thế bằng một số hợp đồng khoan ngắn hạn để lấp đầy lượng công việc cho đến cuối
năm, với giá thuê bình quân cao hơn trước (theo diễn biến giá day rate, chúng tôi ước tính giá thuê
có thể cao hơn khoảng 5-10% so với hợp đồng cũ). Tính chung 6 tháng đầu năm, LNST đạt 207
tỷ đồng (cùng kì lỗ 116 tỷ đồng), đạt 207% kế hoạch cả năm.
Giá thuê tăng 5-6% trong
2 quý cuối năm
Nhu cầu giàn khoan JU tăng trên toàn
cầu, tập trung ở khu vực Trung Đông và cả Đông Nam Á thúc đẩy nhu cầu thuê giàn
khoan. Hiện tại, phần lớn các giàn JU trên thị trường đều đã có hợp đồng dài
hạn, thậm chí cả những giàn mới chưa đóng xong cũng có chung trình trạng do lo
ngại về thiếu hụt giàn khoan trong tương lai. Điều này đã giúp giá thuêngày
giàn JU tham chiếu (loại 301-400 IC) tăng thêm 31% yoy (đạt 75.000 USD/ngày). Chúng tôi cho rằng xu hướng này sẽ
duy trì cho đến hết năm 2023 và sang đầu năm 2024, dự kiến có thể đạt 79.000 –
80.000 USD/ngày. Hơn nữa, chúng tôi kỳ vọng thị trường khoan trong nước sẽ sôi
động hơn từ năm 2024 trở đi khi Việt Nam đẩy mạnh các hoạt động E&P, mang
lại lượng việc làm tiềm năng lớn cho PVD trong những năm tới. Ước tính giá thuê
giàn JU trung bình năm 2023-2025 lần lượt là 17,3%/15,4%/-4,5%.
Kế hoạch đầu tư giàn
khoan mới trong thời gian tới, giúp hỗ trợ tăng trưởngdoanh thu trong tương
lai.
Đây là lần đầu tiên sau 10 năm PVD mới
lại có kế hoạch mở rộng đội giàn JU của mình, dự kiến sẽ kết thúc nghiên cứu và
đánh giá vào cuối năm 2023. Điều này lần nữa khẳng định nhu cầu giàn khoan cho
các hoạt động E&P trong khu vực và trên thế giới hiện tại đang là rất lớn.
Các giàn mới này nếu được đầu tư có thể được đem sử dụng cho các chiến dịch
khoan ở trong nước trong tương lai (ví dụ Lô B – Ô Môn, Nam Du – U Minh, Cá Voi Xanh, Sư tử
trắng – giai đoạn 2, Kèn Bầu,…), hoặc cho thuê trong khu vực Đông Nam Á. Đây sẽ là nền tảng
để định giá của PVD tăng lên trong tương lai (định giá hiện tại không bao gồm giá trị các giàn mới do
chưa có thông tin cụ thể)
Dự báo 2023: Điều chỉnh
tăng mạnh lợi nhuận
Ước tính lợi nhuận cả năm sẽ đạt 583
tỷ đồng, cao hơn dự báo trước đây là 358 tỷ đồng do xuất hiện khoản thu đột
biến từ hợp đồng hủy trước hạn. Ngoài ra, PVD cũng đã đàm phán được với ngân
hàng giảm lãi suất cho vay xuống còn Libor + 1% từ mức Libor + 3%, đồng thời
với diễn biến gần đây, chúng tôi kì vọng FED sẽ tiếp tục giảm lãi suất trong
2H2023, góp phần làm giảm gánh nặng nợ vay lên PVD, giúp ghi nhận lợi nhuận
tích cực hơn.
Định giá và khuyến nghị
đầu tư
Mức giá mục tiêu là 30.400 đồng/cổ
Xem chi tiết báo cáo tại file đính kèm.
Nguồn: CTCK BVSC
