Tổng CTCP Khoan & Dịch vụ khoan Dầu khí - PVD (VNDIRECT)
Đà tăng giá thuê giàn khoan " nâng tầm" triển vọng doanh nghiệp
PVD ghi nhận mức lợi nhuận (LN) ròng Q2/23 tích cực là 161,3 tỷ đồng nhờ giá cho thuê giàn tự nâng tăng cao.
Thị trường khoan trong nước sẽ sôi động hơn kể từ năm 2024
trở đi, qua đó cung cấp nhiều cơ hội việc làm cho PVD trong nhiều năm tới.
Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu cao hơn là
31.400 đ/cp.
LN ròng Q2/23 tăng mạnh nhờ giá thuê giàn tự nâng (JU) cao
hơn
Doanh thu (DT) Q2/23 giảm 6,7% svck xuống 1.413 tỷ đồng chủ
yếu do không ghi nhận DT từ giàn khoan thuê ngoài và DT dịch vụ giếng khoan
giảm (-23% svck). Tuy nhiên, LN gộp Q2/23 tăng mạnh 187% svck lên 359 tỷ đồng
do biên LN gộp mảng khoan tăng 26,9 điểm % svck lên 23% nhờ giá thuê giàn JU
cao hơn (+30% svck), đây là mức biên LN gộp theo quý cao nhất kể từ năm 2016.
Trong Q2/23, chi phí tài chính ròng tăng 50,9% svck lên 75 tỷ đồng do chi phí
lãi vay tăng (+63% svck). Đáng chú ý, PVD ghi nhận khoản bồi thường 70 tỷ đồng
do việc chấm dứt hợp đồng khoan của khách hàng (Valeura Thailand). Kết quả, PVD
ghi nhận LN ròng Q2/23 đạt 161,3 tỷ đồng so với khoản lỗ ròng 60 tỷ đồng trong
Q2/22.
Đà tăng giá thuê giàn JU giúp ‘nâng tầm’ triển vọng doanh
nghiệp
Nhu cầu giàn khoan JU đang tăng trên toàn cầu, được thúc
đẩy bởi nhu cầu mạnh mẽ tại Trung Đông và cả Đông Nam Á. Ngược lại, nguồn cung
giàn JU dường như sẽ bị thắt chặt trong những năm tới do số lượng nguồn cung
mới rất hạn chế trong ngắn hạn, là hệ quả của việc lượng đặt hàng rất thấp
trong những năm qua. Điều này đã giúp giá thuê ngày giàn JU tham chiếu (loại
301-400 IC) tăng lên mức cao chưa từng thấy kể từ năm 2015 (trên 120.000 USD),
tạo ra điều kiện kinh doanh rất thuận lợi cho các nhà cung cấp dịch vụ khoan
như PVD. Hơn nữa, chúng tôi kỳ vọng thị trường khoan trong nước sẽ sôi động hơn
từ năm 2024 trở đi khi Việt Nam đẩy mạnh các hoạt động E&P, mang lại lượng
việc làm tiềm năng lớn cho PVD trong những năm tới. Đây là cơ sở để chúng tôi
nâng giả định hiệu suất sử dụng trung bình giàn JU lên 95% cho năm 2023-25.
Nhìn chung, chúng tôi dự báo KQKD của PVD sẽ có ‘bước ngoặt’ trong năm 2023 với
LN ròng đạt 506 tỷ đồng, sau đó tiếp tục tăng trưởng 88,3%/28,7% svck trong năm
2024-25 nhờ hiệu suất sử dụng giàn JU cao và giá thuê giàn JU tăng
26,2%/16,9%/5,0% svck trong năm 2023-25.
Tăng mạnh dự phóng KQKD năm 2023-25
Theo sau triển vọng tích cực của TT khoan, chúng tôi nâng
giả định giá thuê ngày trung bình giàn JU năm 2023-25 lên 2,7%/9,1%/9,1% và giả
định hiệu suất sử dụng trung bình giàn JU năm năm 2024-25 lên 95% (từ mức
92%/90%). Bên cạnh đó, chúng tôi cũng điều chỉnh tăng mạnh dự phóng chi phí tài
chính ròng năm 2023-24 lên 45%/57% để phản ánh tác động của việc đà tăng lãi
suất đồng USD. Theo đó, dự phóng LN ròng năm 2023-25 của chúng tôi tăng thêm
7,5%/21,3%/28,0%.
Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu cao hơn là
31.400 đồng
Giá mục tiêu theo phương pháp DCF của chúng tôi tăng thêm
24% lên 31.400 đồng nhờ:
(1) nâng dự phóng EPS năm 2023-25 và
(2) giả định WACC thấp hơn do giảm lãi suất phi rủi ro và
phần bù rủi ro thị trường. Động lực tăng giá là giá thuê giàn JU cao hơn.
Rủi ro giảm giá đến từ việc giá dầu giảm mạnh và giá
thuê/hiệu suất sử dụng giàn JU thấp hơn kỳ vọng.
Nguồn: CTCK VNDS
.png)
