CTCP Tập đoàn Hóa chất Đức Giang_DGC (CTCK Vietcap)
Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA đối với CTCP Tập đoàn Hóa chất Đức Giang (DGC) và tăng giá mục tiêu thêm 31% lên 110.000 đồng/cổ phiếu do chúng tôi (1) tăng dự báo EBITDA cốt lõi năm 2023/24/25 thêm 14%/27%/21% chủ yếu nhờ vào giả định giá bán cao hơn và (2) cập nhật địnhgiá từ giữa năm 2024 đến cuối năm 2024.
DGC sẽ đưa nhà máy photpho vàng (P4) mới vào hoạt động vào quý
4/2023, nhà máy sẽ mở rộng công suất thêm 16% để đáp ứng với lượng đơn đặt hàng
tăng mạnh vượt công suất hiện tại.
Giá bán trung bình (ASP) P4 của DGC giảm từ 5.000 USD/tấn trong
quý 1/2023 xuống còn 4.000 USD/tấn vào tháng 7/2023 nhưng vẫn ổn định kể từ đó.
Tuy nhiên, DGC kỳ vọng giá bán sẽ tang vào đầu năm 2024 do nhu cầu phục hồi.
Chúng tôi dự báo ASP photpho năm 2024 đạt 4.800 USD/tấn.
Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS đạt 950 tỷ đồng trong quý
3/2023, 1,1 nghìn tỷ đồng trong quý 4/2023 và trung bình hàng quý đạt 1,3 nghìn
tỷ đồng trong năm 2024.
Dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024 của chúng tôi tương ứng 94%
mức của năm 2022. Mặc dù dự báo ASP năm 2024 của chúng tôi thấp hơn 25% nhưng
được bù đắp một phần nhờ sản lượng bán cao hơn 19% và tiết kiệm thêm ~800 tỷ
đồng chi phí quặng apatit.
Định giá của DGC có vẻ hấp dẫn với P/E cốt lõi năm 2024 đạt 6,6
lần (dựa trên dự báo của chúng tôi) so với mức P/E trượt trung bình 5 năm của
DGC là 9,0 lần.
